Активное формирование фондовых рынков в России относится к 1900- 1904 гг. и связано с развитием рыночных отношений.
После революции 1917 г. декретом СНК РСФСР от 23 декабря 1917 г. все сделки с ценными бумагами на территории РСФСР были запрещены, облигации Госзайма аннулированы. Позднее была объявлена национализация, в результате которой все акционерные общества прекратили существование. Таким образом, основа рыночных отношений, включая фондовые, была подорвана. И хотя в Саратове в период НЭПа вновь была открыта первая послереволюционная биржа, в феврале 1930 г. все фондовые и товарные биржи были ликвидированы, рыночная экономика прекратила свое существование.
Возрождение отношений, связанных с рынком ценных бумаг и соответствующих ему механизмов, относится к началу 90-х годов. Первым толчком к развитию фондового рынка послужила ваучерная приватизация: возникают акционерные общества, многочисленные фонды (от чековых до фондов недвижимости). К середине 1993 г. формируется первый крупный и ликвидный внебиржевой рынок ценных бумаг.
Начиная с 1994 г. получает развитие весьма доходный рынок государственных ценных бумаг. Высокая доходность этих бумаг привела к оттоку на государственный рынок инвестиций акционерных предприятий, что способствовало их массовому банкротству. С принятием закона «О рынке ценных бумаг» в 1996 г. формируется достаточно структурированная система фондового рынка.
К началу 1997 г. уже функционировали 23 фондовые биржи, 33 фондовых отдела товарных бирж, 545 инвестиционных фондов. Активно формируется инфраструктура фондового рынка как совокупность правового, нормативного и информационного обеспечения, кредитных и страховых институтов, автоматизированных систем торговли ценными бумагами и т.п.
Однако российский биржевой рынок не составлял единого целого, был разделен на замкнутые региональные рынки, а более 90% сделок совершались всего на пяти наиболее крупных в те годы московских биржах: московской межбанковской валютной бирже (ММВБ), Московской центральной фондовой бирже (МЦФБ), Российской товарно-сырьевой бирже (РТСБ — позже Российская биржа), Московской международной фондовой бирже (ММФБ), Московской товарной бирже (МТБ).
Особенностью формирования фондового рынка в России является организация многочисленных инвестиционных фондов в 1992-1995 гг. Эти фонды — важнейший элемент фондового рынка, способствующий мобилизации инвестиционных ресурсов. Однако в России действия этих рынков оказали в основном отрицательное воздействие на социально-экономическую ситуацию. Основным вкладчикам российских инвестиционных фондов стало население. В 1994 г. в Росси насчитывалось более 60 млн. вкладчиков этих фондов. Акционеры собрали огромные суммы.
Так, только АО «МММ», по оценке некоторых аналитиков, собрало более 4,5 трлн руб. Привлеченные средства не были использованы для реализации инвестиционных проектов. Во-первых, потому что российская экономика находилась в глубоком кризисе; во-вторых, многие из «учредителей» акционерных обществ и не ставили перед собой такой задачи, а использовали средства населения для личного обогащения. Причем большинство компаний типа «Русский дом Селенга» или «Тибет» не имели лицензий для такого рода деятельности.
В дальнейшем правительство пересмотрело политику регулирования деятельности такого рода «акционеров». Новым механизмом, позволяющим привлечь на фондовый рынок сбережения мелких инвесторов, могут стать паевые инвестиционные фонды (ПИФы). Профессиональное управление объединенными средствами пайщиков позволяет ПИФам получать дополнительные преимущества перед прямыми инвестициями в ценные бумаги.
Инвестиционный пай как фондовый инструмент содержит в себе достоинства банковского депозита (простота открытия вклада и его изъятия, высокая надежность, низкий риск потери основной суммы вложения) и инвестиционного инструмента (высокая доходность и спекулятивная привлекательность). К началу 1998 г. на российском рынке работали четыре паевых фонда — «Паплада ГКО,» «Пионер первый», «Илья Муромец», «Кредит-Свисс» (фонд краткосрочных рублевых инвестиций, первым начавший котировку своих паев).
В 1996-1998 гг. фондовый рынок в России активно развивается, улучшается его структура, на деятельность российских бирж влияют мировые достижения и тенденции. Все биржи и торговые системы используют электронные торговые системы, а не механизм зального голосового аукциона.
В эти годы усиленно развивается рынок корпоративных ценных бумаг российских предприятий, и в 1997 г. рынок акций стал более привлекательным для инвесторов, чем рынок государственных ценных бумаг. Об этом свидетельствует динамика доходности. Так, если в 1995 г. самую высокую доходность можно было извлечь из вложений в ГКО, то по мере увеличения объемов корпоративных акций доля этого сектора фондового рынка растет, а по госбумагам — падает.
Однако структура фондового рынка России оставалась неуравновешенной. Нормально функционирующий фондовый рынок состоит из двух основных слагаемых: рынка корпоративных ценных бумаг и рынка государственных ценных бумаг. В большинстве стран соотношение емкостей рынков государственных и корпоративных ценных бумаг составляет примерно 1:2. В России же к 17 августа 1998 г. это соотношение составляло 10:1.
Главными причинами «перекоса» соотношения в сторону рынка государственных ценных бумаг оставались экономический кризис и невыгодность производственных инвестиций, инфляция, а также сверхвысокие процентные ставки на рынке государственных ценных бумаг.
Мировой финансовый кризис, начавшийся в 1997 г., негативно повлиял на финансовую ситуацию в России. Однако падение российского фондового рынка в 1998г. было вызвано не только «азиатским кризисом» и снижением мировых цен на нефть. Непосредственной причиной правительственных решений от 17 августа 1998 г., повлекших за собой широкомасштабный финансовый кризис, явилось отсутствие средств для погашения обязательств по ГКО.
Завышение доходности по ГКО (от 30% до 250%) против 5% в развитых странах, 10-15% в развивающихся и до 25% в большинстве стран с переходной экономикой, короткие сроки их обращения привели к «пирамидальному» принципу обслуживания и ситуации, когда доходов от размещения новых серий не хватало для погашения ранее размещенных.
Масштабный отток спекулятивных иностранных капиталов, за счет которых на 30% финансировался внутренний государственный долг и на 60% — рынок акций, стал непосредственной причиной развала фондового рынка России.
Главные последствия фондового кризиса — разрушение его инфраструктуры и декапитализация, изменение не только самого облика рынка ценных бумаг, но и утрата доверия инвесторов к платежеспособности и конкурентоспособности экономической системы России.
Вместе с тем следует сказать, что причины финансового кризиса 1998 г. и разрушения рынка ценных бумаг обусловлены затянувшимся экономическим кризисом. Необходимо развивать отечественное производство, повышать эффективность функционирования российских предприятий. Только на устойчиво развивающемся и эффективно функционирующем реальном секторе экономически возможно нормальное развитие рынка ценных бумаг.
Наметившийся подъем отечественного производства и оживление рынка ценных бумаг служит весьма обнадеживающим симптомом для выхода России из системного кризиса. Перед экономической наукой и российской практикой встают проблемы выбора модели рынка ценных бумаг (американской или европейской), формирования инфраструктуры этого рынка и методов государственного регулирования и т.д.