Мне кажется, при любых попытках инфляционного роста рынок государственных облигаций и доллар потерпят крах. Это станет началом нового общего понимания необходимости реальных перемен. Здесь есть одно критически важное, на мой взгляд, соображение. История показывает: начиная с 1896 года, среднегодовые темпы роста инфляции в течение 40 лет демократического правления составляли 6,8%. Причина в том, что философия демократов всегда призывает к кейнсианскому социализму (инфляции).
Сравните это с 56 годами республиканских администраций, при которых среднегодовые темпы роста инфляции составляли 2,5%. Когда инфляция вернется и наше демократическое руководство попытается замести ее под коврик как нечто временное, Соединенные Штаты ввергнутся в хаос. Облигации и доллар начнутся свободно падать. Так как Вашингтоном управляют финансовые рынки, они будут вынуждены действовать. Что они будут делать? Будут ли они спасать облигации или доллар? Что важнее? По моему, законодательные органы изобретут государственные «Уопперы» США, а владельцами нынешних облигаций пожертвуют, чтобы спасти доллар.
Что такое Уоппер (Whopper)? Когда в начале 70-х годов Нью-Йорк оказался на грани банкротства, проблему решил выпуск специальной облигации, прозванную «Биг Мак». Она имела специальные привилегии по сравнению с облигациями, выпущенными ранее. На мой взгляд, будет использована та же идея, и я рекомендую, чтобы новые облигации назвали Уопперами, коль скоро эта маркетинговая концепция так хорошо сработала для города Нью-Йорка. Когда будут выпущены Уопперы, рыночная стоимость существующих облигаций мгновенно резко упадет.
В результате сегодняшние владельцы облигаций понесут убытки в пользу Уопперов, но доллар будет спасен. Мир потерпел бы крах, если бы доллар официально девальвировали на сколь либо значительную величину, потому что он имеет статус резервной валюты. Если не верите, вспомните только крах 1987 года, который имел место потому, что Германия не уступила предложению Джеймса Бейкера, чтобы немцы раздули инфляцию. Заметьте, что и S&P 500, и Nikkei Index, и доллар зарегистрировали минимумы в декабре 1987 года, когда Германия и Япония согласились стимулировать свои экономики. На сей раз они уже стимулируют.
Без инфляции (стимуляции) мы в тот раз имели бы дело с новым продолжительным спадом, вероятно, протяженностью в 3-5 лет. Но я думаю, что банковская система, управляемая с 1980 года относительно молодыми людьми, получила слишком ужасные повреждения, чтобы могла возобладать старая школа.
Это поколение банкиров и других кредиторов вряд ли подставится два раза подряд. Боль слишком свежа, а наиболее мощная мотивирующая сила в мире — желание избежать боли (в данном случае, убытков). Страдание придет от живущих за счет государственного пособия, и это включает много предприятий. Реальный выход из этого положения — сокращение налогов и со временем реальное сокращение государственных расходов (но начинать надо немедленно).
Лучший сценарий для экономики 90-х годов и, следовательно, доллара — ставка на порядочность администраторов Федеральной резервной системы, а также на то, что американский народ заставит своих избранных должностных лиц проявить чувство финансовой ответственности. В лучшем случае, мы получим медленный рост, сопровождаемый сдержанной денежно-кредитной политикой (покупка государственных векселей и облигаций Федеральной резервной системой) и политической тенденцией к финансовому самоограничению при снижении налогов. В этом случае Соединенные Штаты смогут повторно капитализировать свою индустриальную базу и к середине десятилетия войти в период более быстрого непрерывного роста.
В худшем случае Федеральная резервная система, подталкиваемая нашими «лидерами» в Вашингтоне, поддастся соблазну краткосрочной кредитной экспансии. В этом случае в ближайшем времени будем иметь быстрый, но инфляционный рост с более высокими ценами на фондовом рынке и незначительно более высоким курсом доллара. Далее примерно в середине десятилетия последует длительный спад, причем доллар достигнет новых исторических минимумов.