До сих пор я говорил главным образом об использовании опционов для захвата неустойчивых движений в рамках относительно небольшого отрезка времени. Но одна из прелестей опционов в том, что можно разрабатывать стратегии для почти любого рынка, если только правильно их использовать. Позвольте привести в доказательство недавний пример.
1991 был годом собирателей акций (stock pickers), пока рынок повсеместно не стронулся с места и не вырос приблизительно на 10% за последние две недели декабря. В течение двух месяцев после этого он торговался в узком диапазоне, за исключением того, что внебиржевой рынок ценных бумаг (ОТС) и вторичный сектор начали медленную коррекцию. К марту S&P 500 скорректировался на 37% от предыдущего среднесрочного восходящего движения, хотя Доу все еще регистрировал новые максимумы. Иными словами, на рынке царила мешанина. Различные индексы брели в разные стороны, делая торговлю общим рынком весьма трудным делом. В такой смешанной, но относительно устойчивой среде можно использовать опционы, чтобы последовательно делать некоторые денежки с очень низким риском.
В течение марта 1991 года рынок был тряским с умеренным бычьим уклоном. Я думал, что он останется устойчивым еще в течение нескольких недель. В этом сценарии мною успешно использована стратегия продажи неприкрытых стрэдлов, окруженных крыльями (wings). Наличный индекс ОЕХ находился на 383 с копейкой. Колл-опционы апрель-385 на 5 3/8, а пут-опционы на 6 7/8, делая одномесячные стрэдлы стоящими 12 1/4. Так как я думал, что рынок останется устойчивым, я продал стрэдлы. Чтобы защитить себя от неожиданных событий, для каждого стрэдла я купил колл-опцион 400 по 7/8 и пут-опцион 375 по 2 1/4, доведя чистую премию до 9 1/8. Это и есть крылья.
Таблица показывает разбивку всех месячных движений Доу с мая 1982 года. Как вы можете видеть, медиана месячных движений составляет 2,2%, и 59% от всех месячных движений с 1982 года были менее 3%. Если к моменту истечения ОЕХ продвинется вверх на срединную величину 2,2% до 391,4, я, вероятно, должен уплатить 7 1/2, чтобы выкупить коллы, но все же поимею на этом деле приблизительно 1 5/8.
Если рынок продвинется выше этого, я потеряю некоторые деньги, но не буду убит благодаря хеджу, обеспеченному колл-опционом 400. Более того, как правило, на стрэдле премия разрушается быстрее, чем на крыльях, что работает в мою пользу. То же самое применимо к движению в нижнюю сторону. Но если рынок ведет себя так, как я ожидаю, оставаясь в диапазоне 1-2%, тогда я зафиксирую симпатичную прибыль. Я сделаю деньги, хотя рынок фактически сидит, не двигаясь.
Это не такая уж и великая сделка, но и плохой ее не назовешь. Риск очень низкий, возможности для вознаграждения хорошие, левередж превосходный. Средний инвестор должен вложить приблизительно 2 тысячи долл. маржи в каждый комплект стрэдлов и крыльев этого типа. Прибыль в размере всего лишь 200 долл. на комплект означает приличную доходность в 10% за месяц, что неплохо для вялого рынка.
Это лишь один пример многих возможных применений опционов в стратегической торговле. Их можно использовать и для целей хеджирования, арбитража и страхования не только на рынке обыкновенных акций, но и на фьючерсном рынке. О различных опционных стратегиях написано так много книг, что мне не стоит углубляться в более конкретные детали.
Опционы, говорят многие, самая опасная игра на рынке. Разумеется, это сложные, гибкие и потенциально прибыльные доступные финансовые инструменты. Но если вы торгуете ими разумно, применяете рациональные принципы управления капиталом, торгуете только тогда, когда отношение риск/вознаграждение значительно смещено в вашу пользу, и исполняете сделки с усердием и терпением, по всей вероятности, со временем добьетесь прибылей. Я могу сказать, и это консервативная оценка, что по крайней мере 40% всех прибылей в своей жизни я сделал на опционах.
Запомните эти критически важные моменты:
1. Высокие премии всегда предвещают приближающиеся новости.
2. Никогда не используйте для торговли одной опционной позицией более трех процентов своего капитала.
3. Всегда знайте шансы и отношение риск/вознаграждение вашей сделки.
4. Не используйте типичные модели.
5. Выписывание опционов большую часть времени будет делать вам деньги, но в конечном счете вы проиграете.
6. Стройте стратегию, ограничивающую риск, но имеющую отношение риск/вознаграждение по крайней мере 3 к 1, а лучше 5 к 1.
Ключ к моему успеху — концентрация на риске в комбинации с экономическим и фундаментальным анализом и статистическими профилями продолжительности жизни. Используя эти инструменты, можно эффективно разыгрывать шансы и завершать дело победой.