Почти столетние данные


Эти определения и рыночные данные за почти сто лет использованы мною для статистического исследования прогнозирующей способности рынка и оценки нескольких отношений. Результаты представлены в серии таблиц.

Сначала о данных: Таблица содержит верхние и нижние точки деловой активности на основании классификации экономических циклов NBER. К сожалению, из-за специфики процесса классификации цифры сообщаются только на ближайший месяц. Для целей интерполяции я исходил из того, что максимум или минимум происходил точно в середине месяца.

Таблицы (бычьи рынки) и (медвежьи рынки) содержат сводные данные о рыночных циклах, определенных с помощью теории Доу. Для однозначной интерпретации чисел в Таблице необходимо знать, что в теории Доу «вершина» или «основание» регистрируется в тот день, когда и индекс промышленных предприятий, и индекс транспортных предприятий достигают максимумов, не имеющих продолжения. Один индекс может дойти до своего максимума прежде, чем другой, но рынок не считается достигшим «вершины», пока второй индекс создает расхождение, не будучи в состоянии достичь своего пика. А вот когда они оба вместе продвигаются выше или ниже своих предыдущих важных (среднесрочных) максимумов или минимумов, вы имеете подтверждение.

Используя данные в соответствии с теорией Доу, рассмотрим бычий рынок, начавшийся 15.06.84, когда индекс промышленных предприятий достиг минимума 1086,30. Транспортный индекс к тому времени 29.05.84 уже достиг своего основания 457,82. Оттуда за время второго в истории по продолжительности бычьего рынка Доу повысился 09.10.89 до максимума 2791,41, а транспорт дошел 05.09.89 до своей вершины на 1532,01. Иными словами, предыдущий медвежий рынок достиг «дна» 15.06.84, а бычий рынок достиг «вершины» 09.10.89.

Следующий медвежий рынок начался 09.10.89 и продолжался до тех пор, пока индексы промышленных и транспортных предприятий оба не зарегистрировали важные минимумы медвежьего рынка (Доу: 2365,10 11.10.90; транспорт: 821,93 17.10.90). Отметим, что в этом процессе индекс промышленных предприятий пробивал свой предыдущий максимум 2791.41, поднявшись на 2999,75 16.7.90. Но из-за того, что транспорт не подтвердил его соответствующим новым максимумом (расхождение), пробивающим предыдущий максимум 1220,84, теория Доу классифицировала повышение индекса промышленных предприятий не как первичное колебание бычьего рынка, а как вторичную коррекцию медвежьего рынка. Таблица 8.4 иллюстрирует, как классифицируются рыночные движения, и должна помочь разобраться в этом методе.

Чтобы внести ясность в соотношения бычьих и медвежьих вершин и оснований, отметим, что оба индекса могут достигать вершины или основания в любой последовательности. В истории индексов Доу-Джонса для промышленных и транспортных предприятий — из 26 оснований и 25 вершин, зарегистрированных в соответствии с теорией Доу:

• второй индекс достигал крайней точки в течение 1 месяца после первого 27 раз;

• второй индекс достигал крайней точки в период между 1 и 2 месяцами после первого 15 раз;

• второй индекс достигал крайней точки в период между 2 и 3 месяцами после первого 8 раз;

• второй индекс достигал крайней точки позднее, чем через 3 месяца после первого, только 1 раз.

Первый шаг моего анализа — сравнение двух наборов дат — рыночных вершин и оснований с подъемами и спадами NBER. Цель сравнения — найти корреляции между временем, степенью или продолжительностью изменений. Рассмотрены также отношения между подтверждающими датами теории Доу и высшими, и низшими точками NBER; в частности, меня интересовала проблема измерения времени опережения, которое давала теория Доу.

Результаты этого анализа приведены в Таблицах. В частности, Таблица 8.6 показывает, с каким опережением рынок предупреждает об изменениях в общей экономике, используя два разных измерения: рыночные вершины и основания и подтверждающие даты теории Доу. Эта таблица показывает, что в сопоставимых случаях рынок всегда идет впереди; о несопоставимых случаях речь в данной главе пойдет позднее.

Следующий шаг — измерение прогнозирующей ценности движений рынка на конкретных примерах. Я вернулся в прошлое и определил, насколько эффективным мог быть охват деловой активности, если бы решения о покупке/продаже принимались согласно подтверждающим датам теории Доу. Я использовал тот же самый индекс Barrons, что и Роберт Риа, вплоть до 1938 года, а после этого использовал индекс промышленного производства (Industrial Production Index). Таблица показывает гипотетические результаты покупки индекса в даты подтверждения бычьего рынка и продажи в даты подтверждения медвежьего рынка: без какого-либо человеческого вмешательства действия в эти даты захватывали 61,8% подъемов и 40,5% снижений.

После этого, определив с уверенностью, что фондовый рынок превосходный предсказатель деловой активности, я взглянул на его инвестиционный потенциал. Полученные результаты сведены в Таблице. Вы удивитесь, узнав, что любой управляющий капиталом может построить компьютерную модель, фактически гарантирующую 14-процентный годовой доход в долгосрочной перспективе, основанную исключительно на покупке и продаже в соответствии с подтверждающими датами теории Доу.